Die Lösungen zu den Fragen finden Sie am Ende dieser Seite.

Frage 1

Die Bilanzsumme eines Unternehmens beträgt 800. Auf dem Anlagevermögen bestehen stille Reserven von 400. Von den Rückstellungen sind 200 betriebswirtschaftlich nicht gerechtfertigt bzw. 200 haben den Charakter von stillen Reserven. Latente Steuern und das Abzugskapital können Sie vernachlässigen. Sämtliches Vermögen des Unternehmens gilt als betriebsnotwendig. Wie hoch ist der Substanzwert Entity?

1. 800
2. 1'000
3. 1'200
4. 1'400    

Frage 2

Ein Unternehmen hat einen WACC von 10%. Der Substanzwert Entity beträgt 400. Für die nächsten drei Jahre wird von einem Übergewinn (Entity) von 50 ausgegangen. Ab dem vierten Jahr ist der Übergewinn null. Berechnen Sie mit der Übergewinnmethode den Unternehmenswert Entity.

Hinweis: Die Formel zur Übergewinnmethode lautet:

Antwortmöglichkeiten:

1. 480.7
2. 524.3
3. 677.5
4. 900.0    

Frage 3

Ein Unternehmen erwartet für die ersten beiden Planjahre einen Free Cashflow Entity von Null. Im dritten Jahr wird ein Free Cashflow Entity von 45 erwartet. Dieser Free Cashflow Entity wächst anschliessend ewig um 0.5% pro Jahr. Der WACC ist 7%. Berechnen Sie den Unternehmenswert Entity.

Hinweis: Die DCF-Formel lautet:    

Antwortmöglichkeiten:

1. 565.1
2. 604.7
3. 658.2
4. 692.3    

Frage 4

Das Unternehmen X trägt ein verzinsliches Fremdkapital von 500 sowie überschüssige flüssige Mittel von 380. Es gibt keine Minderheitsanteile. Der zukünftig erwartete EBITDA von Unternehmen X liegt bei 180. Investor Y will Unternehmen X erwerben. Er möchte maximal ein EV/EBITDA Multiple von 7.5 bezahlen. Wie viel darf der Investor maximal für das Eigenkapital von Unternehmen X bezahlen?

Hinweis: Die Formel zur Berechnung des Enterprise Value lautet:    

Antwortmöglichkeiten:

1. 1'230
2. 1'470
3. 1'350
4. 1'750    

Frage 5

Eine Aktie ist mit einem P/E Multiple von 15 bewertet. Für das betreffende Unternehmen ist in Zukunft ein jährliches Gewinnwachstum von 3.5% zu erwarten. Zudem soll jährlich rund 40% vom Jahresgewinn ausgeschüttet werden. Der Eigenkapitalkostensatz ist 8%. Ist die Aktie unterbewertet, überbewertet oder fair bewertet?

Hinweis: Die Formel zur Berechnung des Fundamentalen P/E lautet:    

Antwortmöglichkeiten:

1. Überbewertet
2. Unterbewertet
3. Fair bewertet
4. Kann man nicht sagen    

Lösungen

Frage 1: c.

Zur Bilanzsumme werden die stillen Reserven auf der Aktivseite addiert. Die stillen Reserven auf dem Fremdkapital sind zur Berechnung vom Substanzwert Entity (ohne Steuern) nicht relevant. Ihre Auflösung würde das Fremdkapital reduzieren und das Eigenkapital um denselben Betrag erhöhen.

Frage 2: b.

Frage 3: b.

Der Residualwert ist: 45 / (0.07-0.005) = 692.31, Der Present Value des Residualwerts ist 692.31 / (1+0.07)^2 = 604.7 Der Unternehmenswert Entity ist damit auch 604.7    

Frage 4: a.

Enterprise Value = 7.5 * 180 = 1350. Der Enterprise Value setzt sich aus dem EK und aus der Differenz von verzinslichem FK (500) – überschüssigen flüssigen Mittel (380) zusammen (=120). Das EK ist somit 1230. Der Investor sollte für das EK nicht mehr als 1230 bezahlen.

Frage 5: a.

Die Aktie ist überbewertet. Das fundamentale P/E beträgt 8.9 und liegt damit deutlich unter der aktuellen Bewertung.